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　　中金发布究诘发挥称，瞻望光大环境（00257）2024-2025年归母净利润分离为41.0亿港币/43.6亿港币，同比-7.5%/+6.5%，EPS分离为0.67港币/0.71港币，CAGR为-0.9%，增速着落来自于建立收入压降、危废减值带来的盈利压力。天然盈利承压，但该行以为长久健康的现款流更具价值，同期化债、国补回款将提振公司手脚环保龙头的估值，因此给以“跑赢行业”评级，基于DCF估值给以4.80港元主见价。

　　中金主要不雅点如下：

　　国内环保龙头，垃圾发电产能第一；历经环保黄金发展阶段霸占优质区位，操办后果最初。

　　公司为光大集团旗舰环保企业，以垃圾发电、水务、生物资诈欺为主业，2023年末总财富、收入均为上市环保企业第一，垃圾发电产能份额约为16%。在2010-2020年环保发展黄金期，公司积极擢升欠债扩大产能，霸占江苏、山东等经济发达地区优质模式，东南省份产能占比逾越60%。运营时间下，公司里面管明智商凸起，垃圾发电运营后果优于同行。该行以为公司率先霸占优质区位模式，量价补助有保险，价钱承受智商强，具备长久盈利、现款流竞争力。

　　积极压降建造收入，盈利有望触底企稳，转型阶段应情切愈加健康的现款流弘扬。

　　疫情后由于行业投资放缓，城镇化率较高，公司在建模式经济性低于预期，因此主动压降在建收入，向运营模式转型，2023年运营收入占比仍是达58%。上前看，该行以为参预运营时间后，盈利跟着老本开支着过期降幅有望逐渐企稳，应当愈加情切长久健康的现款流弘扬。此外，公司积极拓展供热、供汽，轻财富EPC业务等业务新模式。

　　市集温息争放现款流转正，低估值下港股股息率具备眩惑力。

　　该行以为跟着老本开支缩小，国补回款趋势向好，公司2024年解放现款流有望转正，后续将参预现款流充沛的老到运营阶段，分成水平可能相应提高。公司领有长久高超的分成传统，2018年以来分成率在30%以上。该行以为2019年于今，估值已充分体现市集关于转型带来的功绩压力的担忧，参预运营期后分成水平若是稳步擢升，低估值下将具备股息眩惑力。

　　该行与市集的最大不同？对公司2024-2025年现款流建造详情味愈加乐不雅。

　　潜在催化剂：财政发力场所政府化债，催化估值建造；新动力补贴回款落地。

　　风险

　　可再纯真力补贴回收不足预期、新动力电价补贴退坡、场所财政压力导致回款不足预期、分成弘扬不足预期、宏不雅经济波动需求走弱。

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职守剪辑：史丽君